四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，元首制的实质是什么，元首制的内容新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

元首制的实质是什么，元首制的内容ockquote>

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dà元首制的实质是什么，元首制的内容o)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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