公(gōng)募基金交易结大冤种什么意思，大冤种是骂人吗算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验大冤种什么意思，大冤种是骂人吗资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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